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Analyse de Coinbase et son entrée en bourse

by Anthony Meriaux   ·  2 mai 2021  

Quiconque souhaite acheter du Bitcoin , de l’Ethereum , du Litecoin ou d’autres nombreuses crypto-monnaies sur le marché peut difficilement éviter les échanges de crypto-monnaies établis. Coinbase, l’une des plateformes d’échange de crypto les plus populaires, s’aventure désormais sur le grand terrain des échanges ( bourse traditionnelle ) .  

 

Mais que peuvent attendre les investisseurs de l’introduction en bourse de Coinbase ? Vaut-il la peine d’investir aujourd’hui, quel serait le rendement réaliste attendu ? Nous allons examiné l’histoire de l’entreprise, le modèle d’entreprise, l’évolution actuelle du marché et la direction et évalué l’action du point de vue d’aujourd’hui. Pour savoir maintenant si Coinbase est un investissement judicieux pour vous en tant qu’investisseur.

 

Le développement de Coinbase au cours des dernières années

 

Dans la première grande partie de notre évaluation de l’entreprise, nous allons examiner le développement historique de Coinbase. De la croissance historique d’une entreprise, on peut tirer des conclusions sur le comportement des fondateurs de la direction. Tout d’abord, nous tenons à souligner que Coinbase existe depuis 2012 – le bitcoin a été la première crypto-monnaie à émerger en 2009. En conséquence, Coinbase n’est pas une entreprise qui n’a que récemment sauté sur l’engouement pour les crypto-monnaies et qui veut maintenant profiter de la bonne phase du marché pour collecter l’argent des investisseurs. Cependant, l’entreprise utilise probablement aussi consciemment la phase actuelle du marché pour émettre ses propres actions à un bon prix d’émission – c’est une décision judicieuse d ‘ un point de vue commercial. Mais maintenant, jetons un coup d’œil à certains des événements les plus importants de ces dernières années.

 

La fondation de Coinbase en 2012

 La fondation de Coinbase peut être retracée jusqu’en 2012. Brian Armstrong et Fred Ehrsam ont fondé l’entreprise dans le cadre du Y Combinator, un incubateur de startups. Le Y Combinator a déjà produit d’autres startups comme Reddit ou Airbnb. Un autre moment fort allait suivre. À l’époque, Armstrong travaillait encore comme développeur chez Airbnb, tandis qu’Ehrsam gagnait sa vie comme trader de devises chez Goldman Sachs. Après que l’entreprise ait levé un capital-risque de 5 millions de dollars américains auprès de l’investisseur providentiel Fred Wilson en mai 2013, un autre tour de financement à sui en décembre 2013. Là, Wilson a de nouveau investi avec son VC Union Square, le VC Andreessen Horowitz, et Ribbit Capital. 

​À la fin de l’année, Coinbase avait déjà reçu 31 millions de dollars US en capital-risque.

Ces investissements devraient également porter leurs fruits car, déjà en 2014, Coinbase comptait plus d’un million d’utilisateurs actifs qui achetaient des crypto-monnaies comme le bitcoin ou l’ethereum via la plateforme.

 

 

Évaluation fondamentale de Coinbase

Les investisseurs qui pensent aujourd’hui que Coinbase n’est qu’une société de hype devrait maintenant y regarder de plus près. En effet, l’entreprise s’adresse à trois groupes de clients fondamentaux avec sa plateforme:

-Les utilisateurs de détail : les utilisateurs qui utilisent les fonctions de base de Coinbase. Il s’agit notamment des investisseurs privés classiques qui achètent, détiennent, vendent, prêtent ou mettent en jeu des crypto-monnaies.

-Utilisateurs institutionnels : Ce groupe d’utilisateurs comprend les fonds spéculatifs, les gestionnaires de fonds, les gestionnaires financiers et les entreprises. Grâce à Coinbase, ces utilisateurs ont accès à une plateforme de négociation sophistiquée dotée de capacités de stockage avancées. En outre, Coinbase est l’une des plateformes de négociation les plus liquides du marché.

-Partenaires de l’écosystème : Coinbase fournit aux développeurs, aux négociants et aux émetteurs un accès à des services qui rendent la participation à l’écosystème facile et accessible. De cette manière, l’implication de ce groupe de clients est pertinente.

 

Cependant, il ne suffit pas de savoir à quels groupes de clients l’entreprise s’adresse. Cela dépend aussi de l’évaluation du groupe de clients concernés, c’est là que l’entreprise sait comment convaincre.  

Fait fascinant, Coinbase a pu augmenter sa base d’utilisateurs de 20 millions de clients au cours des trois dernières années. Cela équivaut à une croissance d’environ 87% sur la période considérée. Comparé à d’autres start-ups, cela peut sembler lent à première vue. Cependant, les données du bilan brossent ici un tableau différent, car Coinbase est déjà très rentable aujourd’hui.

Cela montre également que les utilisateurs de Coinbase ont un niveau élevé d’implication dans la plateforme. Un regard sur la part du marché de l’entreprise montre que malgré un nombre croissant d’utilisateurs sur le marché des crypto-monnaies, Coinbase réalise des bénéfices à un taux supérieur à la moyenne et augmente rapidement sa part de marché. En 2021, environ 11,1% de la capitalisation boursière totale pourrait être attribuée à Coinbase.

 

Comment Coinbase gagne-t-elle de l’argent?

Dans son bilan, Coinbase présente trois sources de revenus différentes:

Les revenus des transactions : 

Actuellement, ce secteur d’activité est la plus importante source de revenus pour Coinbase. Si les investisseurs achètent des crypto-monnaies via la plateforme, ils encourent des frais pour cela. Au quatrième trimestre 2020, les revenus de ce secteur d’activité se sont élevés à 476 millions de dollars.

Les revenus provenant des abonnements et des services:

La deuxième source de revenus de Coinbase, qui l’inspire, est constituée par les abonnements et les services. Les abonnements rendent les revenus plus prévisibles. Les utilisateurs institutionnels, en particulier, paient Coinbase pour les données. Des services comme Coinbase Earn ou Staking génèrent également des revenus prévisibles et récurrents.

Revenus provenant d’autres sources:

Les dernières sources de revenus sont d’autres types de revenus. Il s’agit par exemple des services de conseil.

 

Quelle est l’ évaluation réaliste pour l’action Coinbase?

En résumé, sur la base des chiffres, Coinbase n’est pas seulement une entreprise de croissance, mais peut également convaincre avec sa propre rentabilité en même temps.

Personnellement, je m’attends à ce que Coinbase se négocie à un prix 2, ou 3 fois plus important.

Récemment encore, le groupe était évalué à 67,6 milliards de dollars US. D’autres analystes pensent également qu’une capitalisation boursière de plus de 150 milliards de dollars US est possible.

Personnellement, je pense que Coinbase est une entreprise fascinante au vu des chiffres. Cependant, le cours de l’action sera probablement déterminant, car rationnellement parlant, le rendement attendu de Coinbase doit également être positif pour les années à venir.

D’autres actions blockchain populaires, comme PayPal ou Square, pourraient servir de guide pour une évaluation juste. PayPal, par exemple, arrive à un ratio C / B de 65,4 en 2020, tandis que Square a même un ratio C / B de 453.

Avec une capitalisation boursière de 67 milliards de dollars US et un nombre d’actions en circulation de 254 millions, le prix par action serait de 263 dollars US. Si nous prenons une capitalisation boursière de 100 milliards de dollars US, le prix serait de 393 dollars US.

Source: Prix de l’action CoinBase

L’action Coinbase comporte des risques 

Examinons maintenant les opportunités et les risques de l’action Coinbase. Je veux commencer par les risques, car les investisseurs doivent toujours les garder à l’esprit lorsqu’ils investissent. Une bonne approche pour analyser les risques est le modèle des 5 forces de Porter. Selon ce modèle, quatre groupes de risques fondamentaux doivent être pris en compte dans une analyse:

-Concurrents:

Avant toute chose, il convient de souligner la situation concurrentielle. Coinbase n’est pas la plus grande plateforme du marché. Binance enregistre un volume d’échange plus important et plus de visiteurs en moyenne. Et Kraken est également l’une des plateformes les plus populaires du marché.

Toutes les plateformes offrent des services très comparables et ne se différencient que par les actifs négociables, les frais et les services individuels. Ainsi, à long terme, d’autres concurrents pourraient supplanter Coinbase en proposant de meilleures offres.

De nouveaux concurrents apparaîtront également et perturberont l’ensemble du marché avec de nouveaux services ou de meilleures structures de frais.

-Clients:

Une deuxième menace pour Coinbase est celle de ses propres clients. Le marché des cryptomonnaies est aujourd’hui très fragmenté. Aucune bourse ne prend en charge la négociation de toutes les crypto-monnaies. Par conséquent, les investisseurs doivent utiliser plusieurs plateformes. Ce faisant, les clients apprennent aussi à connaître d’autres fournisseurs et à se décider pour une alternative souhaitée.

En outre, il existe un risque que les clients se désintéressent des crypto-monnaies à l’avenir. Si les clients ne voient plus de potentiel ici, il sera difficile pour Coinbase de commercialiser son propre produit. Au contraire, les utilisateurs réduisent leurs propres transactions dans les mauvaises phases du marché et influencent ainsi directement les affaires de Coinbase – il faut s’attendre ici à une baisse des ventes.

 

-Produits alternatifs :

Ce point coïncide quelque peu avec le premier aspect des concurrents. Après tout, ils peuvent retenir les clients avec de bonnes offres alternatives. Les services DeFi, en particulier, sont susceptibles de gagner en pertinence à l’avenir. Donc, si Coinbase rate l’une de ces tendances, les produits concurrents sont susceptibles de gagner en pertinence.

-Fournisseurs :

À mon avis, il n’y a pas de risque réel pour Coinbase ici. Les fournisseurs ou vendeurs n’existent pas sous la forme traditionnelle. Cependant, les données de marché peuvent être transmises de manière incorrecte – un crash éclair de certains prix de crypto-monnaies en serait la conséquence immédiate.

-États et réglementation :

Un risque qui ne fait plus partie des 5 forces de Porter, mais qui doit être pris en compte est le risque réglementaire. Si des pays importants comme les États-Unis décident de réglementer Coinbase, cela pourrait avoir un impact énorme sur le modèle économique.

 

 

Risques de l’action Coinbase

-Baisse d’intérêt pour les crypto-monnaies

-Des concurrents qui gagnent des parts de marché

-Nouveaux concurrents avec des produits plus innovants

-Économies d’échelle insuffisantes

-Perte de confiance après un piratage

 

Les chances d’un investissement dans Coinbase

De l’autre côté de la médaille, les investisseurs doivent également évaluer les chances d’un investissement. Il y a ici quelques points, que j’ai toutefois mis en évidence dans le cours précédent de l’analyse.

De mon point de vue, certains points sont particulièrement pertinents. Par exemple, il est possible que Coinbase augmente encore sa propre part du volume total des transactions. En conséquence directe, la société réaliserait des revenus plus élevés et augmenterait ses propres bénéfices.

 

Il y a aussi la possibilité d’attirer encore plus d’investisseurs vers les crypto-monnaies. De cette façon, Coinbase pourrait augmenter ses propres revenus par individu. En particulier, la rentabilité peut être décrite comme très bonne pour une entreprise en croissance. Si Coinbase parvient à maintenir sa rentabilité à mesure que son activité se développe, cela aurait un impact positif sur le titre.

Dans l’ensemble, il est possible que Coinbase devienne l’Amazon du secteur de la crypto. En conséquence, même une évaluation de plus de 60 milliards de dollars au lancement du marché peut être encore trop faible pour évaluer équitablement l’entreprise.

 

Opportunités pour l’action Coinbase

-La croissance peut être soutenue

-Les crypto-monnaies gagnent en pertinence

-Les revenus des abonnements continuent de croître

-Renforcement du rôle auprès des investisseurs institutionnels

-De nouveaux services pour de nouvelles sources de revenus

 

Que signifie tout cela pour l’avenir du bitcoin ?

Il existe un grand nombre de crypto-monnaies, mais c’est le bitcoin qui a le plus attiré l’attention du public. La raison en est simple : Sa valeur a augmenté de façon spectaculaire.

 

Un bitcoin valait environ 1 000 dollars au début de l’année 2017, et au 26 février 2021, ce même bitcoin valait plus de 47 000 dollars. Lorsque Coinbase a annoncé pour la première fois son intention d’entrer en bourse à la fin de l’année 2020, le bitcoin valait presque la moitié de ce montant…

 

Mais il convient de noter que l’intérêt et les discussions autour du bitcoin se sont égarés au cours de la dernière décennie. En 2013, le slogan en haut du site de Coinbase était « Bienvenue dans le futur de l’argent ». En 2017, ce slogan est devenu « Acheter et vendre de la monnaie numérique ». Il y a plus que du marketing dans ce changement.

 

Le bitcoin a gagné en notoriété en tant que remplacement possible du dollar américain comme principal moyen d’échange et de paiement. Dans un monde futur, l’idée était que vous seriez payé en bitcoins et que vous paieriez votre crédit en bitcoins. Tout cela serait rendu possible par la technologie blockchain, qui comptabiliserait toutes les transactions et en assurerait la sécurité.

 

Pourquoi choisiriez-vous le bitcoin ? Sa valeur ne serait pas sécurisée, ni gérée par une autorité centrale, comme lorsque la Réserve fédérale fixe les taux d’intérêt. Le bitcoin en tant que remplacement de la monnaie gouvernementale était l’avenir dont parlait Coinbase en 2013.

 

Mais en 2017, ces rêves s’étaient assombris. Le bitcoin est devenu un actif d’investissement au lieu d’un moyen d’échange dans l’économie . Les gens parlaient de sa « capitalisation boursière », ce qui n’a aucun sens pour une monnaie mais qui est le terme utilisé pour décrire la taille et le poids d’une entreprise.  Les investisseurs affluent vers lui lorsqu’ils ont le goût du risque, plutôt que de l’utiliser comme une forme directe d’argent.

 

Cette perspective d’un or numérique a contribué à la récente hausse du bitcoin, notamment grâce à l’augmentation du nombre d’investisseurs institutionnels qui achètent des bitcoins.

 Conclusion 

Parier sur Coinbase, c’est, du moins pour l’instant, parier que le bitcoin poursuivra son ascension en tant qu’actif spéculatif plutôt qu’en tant que substitut du dollar tout puissant. 

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