Charlie Munger, partenaire de longue date de Warren Buffet, a révélé qu’une entreprise qu’il dirige a presque quadruplé son investissement dans le géant de l’internet Alibaba Group Holding.
Charlie Munger, le vice-président de Berkshire Hathaway est également le président du Daily Journal et fournit des connaissances en matière d’investissement à la société.
Charlie Munger est bien connu pour avoir utilisé son humour et son intelligence aiguisée pour aider Warren Buffett à prendre des décisions d’investissement. Il a créé un treillis de modèles mentaux pour l’aider à résoudre des difficultés commerciales cruciales.
Munger, qui est âgé de 97 ans, est toujours engagé dans le monde de la finance.
Il voit de la valeur en Chine à l’heure actuelle, et il a investi une partie de son capital excédentaire du The Daily Journal Corporation (DJCO) dans Alibaba en guise de preuve de confiance.
L’investissement de M. Munger a eu lieu au premier trimestre de cette année, avant la « super répression » de la Chine en matière de technologie. Par conséquent, M. Munger est toujours en perte avec cet investissement.
Toutefois, d’après ses derniers documents, il n’a vendu aucune action d’Alibaba pendant la chute du cours de l’action. Cela montre que le partenaire à long terme de Buffett est optimiste quant au potentiel à long terme d’Alibaba.
Le Daily Journal publie des journaux et des sites Web en Californie et en Arizona, ainsi que des services d’information, il détient également des actions importantes, son portefeuille valant 225 millions de dollars au 30 septembre 2021.
Dans un rapport de la Securities and Exchange Commission ( SEC ) la semaine dernière, le Daily Journal a déclaré qu’il possédait 302 060 American Depositary Receipts d’Alibaba à la fin du mois de septembre, ce qui indique qu’il a acheté 136 740 ADR au troisième trimestre.
Munger n’a pas répondu aux questions concernant l’augmentation de ses acquisitions.
Le Daily Journal a acheté davantage d’ADR d’Alibaba, pendant cette période ils ont plongé de 35 % au troisième trimestre, alors que l’indice du S&P 500 est resté stable. A cette époque, les autorités chinoises ont proposé de nouvelles directives, ce qui a alarmé les investisseurs.
Alibaba a réalisé un investissement dans une startup de conduite autonome.
Malgré des perspectives peu encourageantes pour 2021 et des préoccupations constantes concernant non seulement les questions de réglementation, mais aussi la viabilité de l’économie chinoise, Charlie Munger, vice-président de Berkshire Hathaway, n’abandonne pas la première valeur technologique chinoise. Au contraire, il a progressivement doublé sa mise.
Le siège d’Alibaba
Les deux plus grands problèmes d’Alibaba
Pékin se concentre sur de nouveaux secteurs d’activité qui n’ont pas encore été exposés au renforcement de la réglementation. Le gouverneur de la banque centrale chinoise a déclaré la semaine dernière que le pays continuerait à réglementer les monopoles afin de maintenir une concurrence loyale et de protéger les données des consommateurs.
Les entreprises FinTech, qui sont censées remplir les mêmes normes de fonds propres que les banques traditionnelles, sont considérées comme la prochaine cible des autorités chinoises.
Meituan, quant à lui, a été le plus récent bénéficiaire d’une importante sanction anti-monopole. Le géant de la livraison de nourriture a été condamné en octobre à une amende de 530 millions de dollars par l’organisme antitrust chinois, l’Administration d’État pour la régulation du marché, soit l’équivalent de 3 % de son chiffre d’affaires national, pour comportement anticoncurrentiel.
Cette vague de répression a créé un climat dans lequel les investisseurs occidentaux se méfient des entreprises basées en Chine. Ce qui aggrave la situation d’un point de vue juridique, c’est que d’énormes sociétés, telles qu’Alibaba, s’appuient sur des accords dits « VIE » pour faire coter leurs actions dans d’autres pays. Elles contournent ainsi les interdictions de participation étrangère dans les entreprises chinoises.
Dans une structure VIE, une entreprise chinoise crée une société offshore afin d’inscrire ses actions sur un marché boursier étranger. La société offshore signe ensuite des contrats et des accords avec la société chinoise, offrant ainsi aux investisseurs internationaux une exposition financière aux entreprises chinoises. Toutefois du fait de cette structure, les investisseurs non chinois acquièrent et possèdent des actions dans une société offshore plutôt que dans la société opérationnelle chinoise elle-même. Les structures VIE sont utilisées par Alibaba et d’autres grandes entreprises chinoises pour lever des fonds auprès d’investisseurs étrangers.
Le principal danger pour les sociétés chinoises qui s’appuient sur des structures VIE, comme Alibaba, est que le gouvernement chinois considère ces structures VIE comme illégales et s’en prend à elles. C’est, en partie, la raison de la chute de la valorisation boursière d’Alibaba au cours de l’année dernière.
Si le danger associé au cadre juridique d’Alibaba existe, il est également modeste. Je ne pense pas que la Chine ait une raison de remettre aux investisseurs étrangers des milliards de dollars de dommages en les dépossédant effectivement … et il est peu probable que les notions occidentales acceptent une situation dans laquelle les sociétés d’investissement, les fonds de pension et les investisseurs individuels perdent de l’argent en Chine.
Par conséquent, et compte tenu du fait que la Chine soutient depuis dix ans les structures VIE, je pense qu’il est extrêmement improbable que Pékin les réprime.
Au premier trimestre, le Daily Journal a établi une participation dans Alibaba en achetant 165 320 ADR d’Alibaba. Le Daily Journal a acheté des actions Alibaba en utilisant des équivalents de trésorerie qui seraient normalement placés en bons du Trésor, mais les rendements des bons sont « actuellement faibles », selon Munger.
« A moins que ses perspectives à long terme ne semblent être favorables », a observé Munger, « une action ordinaire n’est pas considérée comme un équivalent de trésorerie approprié. »
Les ADR d’Alibaba ne sont pas très performants à court terme, car ils sont inférieurs à l’indice S&P 500 à chaque trimestre de cette année, et sont en baisse de 31 % jusqu’à présent en 2021. L’indice est en hausse de 17 % depuis le début de l’année.
Au 30 septembre, Alibaba était le troisième plus grand investissement du Daily Journal en termes de valeur. Bank of America (BAC) et Wells Fargo (WFC) sont ses deux plus grandes participations, les banques étant en hausse de 46 % et 59 %, respectivement, depuis le début de l’année.
Le marché sous-évalue la croissance d’Alibaba
La performance d’Alibaba a été admirable tout au long de l’épidémie, et la société est prête à se développer rapidement à l’avenir.
En raison des deux problèmes mentionnés ci-dessus (risques liés à la structure/à la propriété des VIE et surveillance accrue de l’État sur les entreprises chinoises), cette croissance est aujourd’hui largement sous-évaluée. Toutefois, le BPA ( bénéfice par action ) d’Alibaba devrait croître de 18 % de 2022 à 2026 selon certaines estimations.
En ajoutant une décote du facteur de risque de 30% aux prévisions du BPA d’Alibaba et à l’implication commerciale de Pékin. Cela conduit à des BPA ajustés au risque de 7,64 $ pour l’année suivante et de 9,30 $ pour l’année d’après.
Selon ces estimations de la valeur intrinsèque totale, les actions d’Alibaba pourraient augmenter de 18 % à 44 %. Une autre méthode consisterait à ajouter une décote du facteur de risque de 30 % au facteur multiplicateur des bénéfices d’Alibaba… la conclusion serait la même.
Le facteur multiplicateur des bénéfices d’Alibaba était de plus de 30 en janvier 2021 et d’environ 50 en 2020, lorsque l’estimation de la valeur du géant chinois du commerce électronique par le marché était moins affectée par la peur.
Les risques d’Alibaba
Les deux principales préoccupations (macro économique) pour Alibaba sont liées à la structure de la société et à son faible indice de confiance en raison de la réglementation rigoureuse de Pékin. Le pire scénario pour Alibaba serait que le gouvernement l’oblige à vendre sa plateforme Alipay ou d’autres actifs de la société, comme sa division « cloud ».
Les risques commerciaux pour Alibaba comprennent un ralentissement de la croissance des ventes et du bénéfice par action, une diminution des marges et des flux de trésorerie disponibles (peut-être en raison de futures amendes) et une baisse du facteur multiplicateur des bénéfices si le marché devient encore plus négatif à l’égard des entreprises chinoises.
À long terme, les difficultés actuelles de l’économie chinoise, ainsi que la situation politique imprévisible à l’approche du Congrès du Parti de 2022, où le président chinois Xi Jinping cherche à obtenir un mandat à vie, sont susceptibles de miner des arguments de valorisation par ailleurs raisonnables.
En outre, l’évolution vers une prospérité partagée pose des défis substantiels aux habitudes de consommation qui ont propulsé le développement d’Alibaba à sa stature actuelle.
« Nous ne pouvons pas laisser le fossé entre riches et pauvres se creuser davantage pour que les pauvres s’appauvrissent tandis que les nantis s’enrichissent », a déclaré Xi dans un récent article. « Nous ne pouvons pas permettre que l’écart de richesse se transforme en un gouffre insurmontable ».
Le problème pour les investisseurs est que les riches clients chinois dépensent une quantité disproportionnée d’argent dans le commerce électronique, à savoir dans les marques de luxe qui dominent le marché en ligne T-Mall d’Alibaba
Réflexions finales
Il y’ a d’importantes leçons à tirer de l’investissement de Charlie Munger.
Pour commencer, un individu qui réussit fait des choses que les gens qui ne réussissent pas ne feront pas. Il est prêt à endurer un certain inconfort à court terme en échange d’un bénéfice à long terme. Pas sur la base d’un vœu pieux ou d’un espoir, mais sur la base de faits et de preuves.
Oui, Alibaba a été pénalisé pour ses actions monopolistiques, et la Chine a exercé une pression agressive pour maîtriser ses grandes entreprises.
Le chiffre d’affaires d’Alibaba a augmenté et le flux de trésorerie devrait plus que tripler dans les années à venir. Selon les experts, vous pouvez actuellement acheter des actions Alibaba moins chères actuellement si vous avez une vision très long terme.
Charlie Munger donne des leçons au marché : Le commerce électronique occupe une position dominante sur le plus grand secteur de la vente au détail au monde et connaît une croissance à deux chiffres de ses ventes et de ses bénéfices par action (BPA) année après année. Les facteurs multiplicateurs ajustés au risque (ou BPA) d’Alibaba montrent une hausse significative de l’action.
Overall, Alibaba appears to be a wonderful buy provided investors are willing to accept the risks involved with investing in China.
Dans l’ensemble, Alibaba semble être un excellent achat, à condition que les investisseurs soient prêts à accepter les risques liés aux investissements en Chine.
Il s’agit d’une action qui semble bon marché actuellement. En effet, l’action BABA a été décrite comme un « couteau qui tombe » ces derniers mois.
Le fait que Munger soit optimiste sur cette société à long terme, d’autre part, offre peu de place à l’interprétation pour les investisseurs basée sur la prise de valeur. Il s’agit désormais d’une action de croissance vendue à une valorisation intéressante.
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