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Réduction des dividendes : Comment doivent réagir les actionnaires ?

by Anthony Meriaux   ·  28 novembre 2021  

Les entreprises se rendent de plus en plus compte que les actionnaires se sont habitués à recevoir une augmentation annuelle des dividendes.

Cependant, les investisseurs sont parfois confrontés à une pause de l’augmentation des dividendes, c’est-à-dire lorsqu’une entreprise décide de maintenir son dividende mais de ne pas l’augmenter.

Mais le pire pour un investisseur à revenu de dividendes, c’est tout simplement la coupure net des dividendes.

Dans cet article, nous explorerons la réduction des dividendes et pourquoi cela se produit, pour aider les investisseurs à mieux comprendre les mécanismes de la pause de la croissance des dividendes.

La réduction des dividendes 

L’un des meilleurs aspects d’une augmentation des dividendes est qu’elle permet aux actionnaires d’avoir un aperçu des performances d’une entreprise.

Une augmentation des dividendes plus importante que d’habitude peut être considérée comme une évolution très positive, signalant aux investisseurs que la société pourrait s’attendre à une augmentation de ses activités ( augmentation du chiffre d’affaires, des ventes, nouvelles parts de marchés, nouvelles acquisitions …).

Même une augmentation conforme à la moyenne historique peut rassurer les actionnaires sur le bon fonctionnement de l’entreprise, ce qui motive l’investisseur à maintenir ou à accroître ses achats d’action.

Cependant, une faible augmentation peut avoir l’effet inverse, donnant aux actionnaires l’impression que les affaires ne sont peut-être pas aussi solides que prévu.

Cela dit, de nombreux investisseurs ayant comme stratégie, la croissance des dividendes ne quittent pas leur position simplement à cause d’une augmentation symbolique ou inférieure à la normale.

Une augmentation est une augmentation après tout, et les actionnaires reçoivent toujours un dividende plus important qu’auparavant.

Mais une pause de l’augmentation des dividendes signifie que les actionnaires auront le même montant de revenu.

Pour les actionnaires habitués à voir cette augmentation annuelle, cela peut inquiéter.

Bien que cela ne soit pas aussi grave qu’une coupure des dividendes, la pause de l’augmentation des dividendes signifie que la direction de l’entreprise n’a pas la confiance ou la capacité d’augmenter le paiement des dividendes.

Chaque pause de l’augmentation des dividendes est différente, car chaque entreprise est dans une situation différente.

Cela peut signifier que l’entreprise est confrontée à des perspectives commerciales pires que prévu.

D’un autre côté, cette pause d’augmentation des dividendes peut être pour une raison positive, bien que cela soit beaucoup plus rare.

Alors que de nombreux investisseurs à revenu de dividendes pensent qu’une pause ou une réduction est une raison automatique de vendre, je pense qu’il est crucial de comprendre pourquoi le dividende a été suspendu avant de prendre une décision trop hâtive.

Quand une pause des dividendes est-il un signe de problème ?

Pour la plupart des investisseurs, une coupure net des dividendes est le pire des cas.

La pause de l’augmentation ou la réduction des paiements des dividendes est considérée comme un retrait d’argent aux actionnaires et se heurte généralement à de fortes baisses du cours de l’action.

Prenons comme exemple les actions du secteur bancaires aux Etats Unis au cours de la période de 2007 à 2009. ( Crise des Subprimes ).

Certaines banques américaines et canadiennes ont interrompu la croissance de leurs dividendes pendant cette période.

Finalement, presque toutes les grandes institutions financières des États-Unis ont réduit leurs dividendes, en partie parce qu’elles y ont été forcées par la Réserve fédérale, mais aussi parce que leurs entreprises étaient dans une situation désespérée et qu’elles avaient besoin de capitaux pour rester à flot.

Dans presque tous les cas, le cours de l’action a chuté.

Bien entendu, une bonne partie de la baisse était due à l’environnement commercial de l’époque, et à la menace de l’effondrement des marchés financiers.

Si les banques avaient réussi à maintenir leurs dividendes ou même à les augmenter, les investisseurs auraient alors eu le sentiment que la direction de l’entreprise pensait que les vents contraires finiraient par s’atténuer.

Une baisse des dividendes, conjuguée aux conditions de marché, a fait baisser les prix des actions de certaines banques qui étaient autrefois considérées comme très bien gérées.

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La pause des dividendes peut-elle être une bonne chose ?

Dans la majorité des cas, une pause de l’augmentation des dividendes est probablement un présage de problèmes à venir, et aussi qu’une réduction des dividendes est peut-être possible à court et moyen terme.

Il y a des moments où une pause des dividendes pourrait en fait être une évolution positive à long terme.

Exemples parlant

Prenons CVS Health Corp (CVS) par exemple. Jusqu’en 2018, ce fournisseur de services de santé a connu 14 années de croissance des dividendes et le dividende a plus que doublé au cours des cinq années précédentes.

Cela a changé lorsque l’entreprise a acheté la compagnie d’assurance maladie Aetna.

L’acquisition, finalisée en novembre 2018, a coûté à la société 77 milliards de dollars, y compris la prise en charge de la dette à long terme d’Aetna. Cela a ajouté 45 milliards de dollars de nouvelle dette au bilan de CVS Health Corp.

En conséquence, la direction a annoncé son intention de faire une pause de l’augmentation de son dividende jusqu’à ce que son ratio de levier baisse à des niveaux plus gérables.

Les actionnaires ont reçu le même dividende de 0,50 $ par trimestre pendant 20 trimestres consécutifs, y compris le paiement le plus récent distribué le 1er novembre 2021.

Même si la société était assez transparente sur la raison de la pause, le marché a puni l’action, à la fois pour le coût de l’achat d’Aetna et pour la pause du dividende.

Il a fallu plusieurs années au cours de l’action pour se rétablir.

Cinq ans sans augmentation de dividende pourraient être une rupture pour de nombreux investisseurs avec une stratégie de croissance des dividendes, mais l’acquisition d’Aetna a porté ses fruits pour l’entreprise.

Aetna comptait près de 40 millions de membres au moment de l’achat, ce qui a ajouté un nombre substantiel de clients potentiels aux activités de CVS Health Corp.

L’acquisition a également permis de se vanter de revenus et de bénéfices tout en générant des flux de trésorerie que la société pourrait utiliser pour rembourser sa dette.

Grâce à l’acquisition d’Aetna, le bénéfice ajusté par action devrait atteindre un nouveau sommet en 2021. Et cela après que la société ait dû émettre une quantité massive de capitaux propres pour conclure la transaction.

CVS Health Corp a également pris des mesures pour réduire le fardeau de sa dette, dépensant souvent ses flux de trésorerie supplémentaires pour rembourser la dette en cours.

Par exemple, CVS Health Corp a remboursé plus de 2 milliards de dollars de dette au dernier trimestre, portant son remboursement de dette à 5,4 milliards de dollars depuis le début de l’année.

Au total, la société a remboursé plus de 17 milliards de dollars de dettes depuis la clôture de l’acquisition.

En conséquence, la société reste sur la bonne voie pour atteindre son objectif.

Le dividende devrait rester en l’état pendant un certain temps, mais CVS Health Corp est un exemple de bonne raison pour suspendre la croissance.

La société a fait l’objet d’une acquisition qui semblait coûteuse à première vue, une acquisition à laquelle de nombreux investisseurs étaient en fait sceptiques lors de l’annonce, mais qui a fourni à CVS Health Corp un afflux de clients, un résultat net en croissance et un flux de trésorerie disponible important.

Initialement, le marché ne s’est pas soucié de l’achat ou de la pause des dividendes, mais les actions ont augmenté de près de 50% depuis les plus bas.

Ce n’est donc pas un mauvais retour pour l’investisseur qui a pu comprendre que la société gelait son dividende pour aider à payer un achat qui aiderait les résultats futurs.

Outre une pause, ou une réduction des dividendes, un gel des dividendes pourrait être la dernière chose que les investisseurs à revenu de dividendes souhaitent rencontrer.

Il arrive souvent qu’une pause des dividendes laisse présager des problèmes pour une entreprise. Ce fut le cas lors de la dernière récession liée au Covid 19 pour de nombreuses grandes banques, et entreprises de tous secteurs.

AT&T est un cas plus récent, car la pause de l’augmentation des dividendes est le résultat direct de la scission d’actifs précédant une acquisition. Il s’agissait essentiellement d’une « Alerte » de la part de la direction, déclarant au marché que sa stratégie précédente consistant à faire des acquisitions à prix élevé était une erreur.

Mais une pause ne signifie pas toujours que les investisseurs doivent vendre l’action.

Dans le cas de CVS, le dividende a été gelé car la société a acquis une autre entreprise qui compléterait son activité actuelle.

Le dividende est resté constant pendant un certain temps, mais le titre s’est redressé au cours des années suivantes en raison des perspectives de croissance améliorées de l’acquisition.

AT&T et CVS Health Corp sont deux sociétés qui ont suspendu leurs augmentations de dividendes pour des raisons très différentes.

Je pense donc que suspendre le dividende en raison d’une situation commerciale ratée est très différent de le faire en raison d’une acquisition qui renforcera la société mère.

Pour cette raison, il est primordial que les investisseurs doivent s’assurer qu’ils comprennent pourquoi une société a gelée son dividende avant de vendre l’action.

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